El gráfico de esta semana representa el beneficio por acción de los últimos 12 meses frente a la evolucióm mensual del precio de la acción de Inditex desde el año 2001.

Desde que el grupo Inditex saliera a bolsa en Mayo de 2001 su crecimiento en todos los sentidos ha sido espectacular, avalado por unas sólidas cifras de ventas y beneficios. Sin ir más lejos, la semana pasada presentaba los resultados correspondientes al primer trimestre del año, con un beneficio neto un 30% superior al mismo periodo del año anterior. De hecho, el crecimiento interanual medio durante los tres primeros meses de su ejercicio fiscal es del 23%, de manera que puede considerarse una buena cifra.

Atendiendo a las ventas, el incremento fue del 15%, llegando a ser el mejor primer trimestre en los últimos 5 años. La facturación en estos tres meses ha sido superior en un 5% a todas las ventas del conjunto del ejercicio 2001. En los últimos 4 años ha conseguido vender más de 10.000 millones de euros en cada ejercicio, acumulando un beneficio neto en ese tiempo de más de 6.200 millones de euros.

Haciendo un poco de historia, Inditex salió a bolsa a un precio de 14.7 euros por acción. Después de 11 años, un accionista que hubiera mantenido las acciones no sólo habría multiplicado por más de 5 su inversión inicial, sino que habría recibido hasta la fecha 9.3 euros en dividendos. Sólo en dividendos habría recuperado ya más del 60% de su inversión. De los 12 euros por acción que Inditex ha ganado en los últimos 5 años, retribuyó a los accionistas con 6.7 euros, lo que representa un payout del 56% aproximadamente.

Observando el gráfico se comprueba que la correlación del beneficio por acción y la cotización de la compañía en bolsa ha sido bastante alta, como era de esperar. Sin embargo, se aprecia claramente como durante la crisis también sufrió igual que muchas otras empresas españolas que fueron penalizadas ampliamente por presentar unos resultados que decepcionaron al mercado o, simplemente, por tener su domicilio fiscal en el país. Esta segunda situación no ha afectado durante las últimas caídas de los índices bursátiles.

El primer trimestre de 2009 fue el peor con diferencia, cayendo el beneficio neto un 16% con respecto al año anterior. En cualquier caso, si se tienen en cuenta los resultados de los últimos cuatro trimestres, la caída había sido sólo de un 4% interanual. El desplome de la acción se produjo con antelación y además mucho mayor comparativamente, con una caída anual del 48% respecto al máximo alcanzado en Octubre de 2007. Por supuesto, la recuperación posterior fue espectacular, marcando una tendencia alcista impecable.

Curiosamente, a día de hoy Inditex es la primera empresa española por capitalización en bolsa. A la vista de estos resultados, tiene más que merecido estar en los puestos de cabeza de las compañías en España. Una empresa que ha sido capaz de llevar a cabo una internacionalización como pocas hasta convertirse en líder mundial en su sector, pasando de 1.148 tiendas hasta alcanzar 5.618 en 85 países del mundo.

El gráfico de esta semana representa la media de 6 meses del volumen negociado en la bolsa en España frente a la evolución mensual del índice IBEX 35 desde el año 2002.

Como es de sobra conocido, el descenso de la negociación en los mercados de renta variable en España está siendo considerable, sobre todo en los últimos meses. En Mayo se negociaban 70.382 millones de euros, un 15% menos que el mismo mes del año anterior, una situación que se ha repetido en los 9 últimos meses, con una media de caída interanual en el volumen del 24% en ese periodo.

En el gráfico he representado la media de los últimos 6 meses con el fin de observar mejor la tendencia eliminando las importantes oscilaciones que se producen entre un mes y otro. Curiosamente, se puede observar una fuerte correlación con el índice selectivo de la bolsa española. En cualquier caso, durante la subida que experimentó el IBEX 35 en 2009 llegando a subir un 29.8%, el volumen que no creció de la misma manera, descendiendo de hecho respecto al total negociado el año anterior. Esta puede ser otra de las causas de la mayor debilidad posterior del índice bursátil.

Entre 2003 y 2007 el volumen crecía en media a un ritmo del 31% anual, pero en 2008 y 2009 descendió algo más del 25% en ambos años. En el año 2010 volvió a subir con respecto al año anterior, pero de forma más mucho moderada, alrededor de un 16%. El año pasado la negociación cayó de nuevo un 11%. En los 5 primeros meses de este año el descenso es ya del 24% con respecto al mismo periodo del 2011.

Como se ha comprobado anteriormente, también existen fuertes reembolsos a nivel de fondos de inversión (ver http://www.perpe.es/2012/05/08/wc1912), que han provocado que los activos en fondos que invierten exclusivamente en renta variable española hayan caído hasta los 1,487 millones de euros a finales del mes de Abril. Esto representa un descenso del 87% desde el máximo de 11,515 millones de euros en Marzo de 2007.

Atendiendo a todas estas cifras, no parece que exista mucho interés comprador por parte de los inversores. Probablemente, cuando las cifras del volumen y entradas de flujos en fondos de inversión vuelvan a crecer de forma sostenible, se podrá tener más confianza en que la bolsa vuelva a subir. Quizá hasta entonces, lo único que se producirán serán rebotes contra la tendencia bajista que comenzó a finales de 2007.