Flujo de fondos de inversión acumulado

El gráfico de esta semana representa los flujos de fondos de inversión acumulados en bonos desde el año 2008 y acumulados en acciones desde el año 1990 en Estados Unidos frente a la evolución mensual del índice S&P 500 desde el año 1990.

En mi opinión, empieza a ser algo preocupante la cantidad de dinero que está entrando en bonos por parte de unos inversores que buscan refugio huyendo de los mercados de renta variable. No hay más que ver las rentabilidades negativas en los bonos del gobierno a 2 años en varios países de Europa, como Alemania, Suiza o Dinamarca.

En Estados Unidos, este traspaso desde fondos de acciones y monetarios hacia fondos de bonos se está produciendo de una manera muy clara, como se pone de manifiesto en el importante aumento en los activos de estos últimos (ver http://www.perpe.es/2012/03/30/wc1312). De hecho, los activos en fondos de renta fija representan actualmente el 26% del total de fondos, mientras que en Octubre de 2007 esta cifra era aproximadamente la mitad, superando ampliamente a la categoría de monetarios.

En las últimas 78 semanas, un periodo de año y medio, sólo en 7 de ellas se produjeron reembolsos netos en fondos de bonos, registrando entradas por más de 275,000 millones de dólares. Por el contrario, salieron 160,000 millones en fondos de renta variable y 225,000 millones en monetarios.

En cualquier caso, he querido comparar la situación actual en el mercado de bonos con la que se producía a principios de los años noventa, cuando los flujos de entrada en acciones aumentaban de forma muy significativa. Debido a que se trata de un momento lejano en el tiempo, he ajustado todos estos flujos teniendo en cuenta la inflación para una mejor comparativa.

Como se puede observar claramente en el gráfico, las cantidades actuales en bonos son muy superiores al dinero que entraba en bolsa en aquél momento. Como ejemplo, los primeros 100,000 millones de dólares en acciones tardaban en entrar dos años completos, mientras que en tan sólo 5 meses se superaba ya con claridad esa cifra en bonos, hasta alcanzar los 125,000 millones.

En tan sólo tres años y medio se ha llegado prácticamente al primer trillón de dólares en bonos, cuando en los noventa hubo que esperar unos seis años y medio para llegar hasta ese mismo nivel. O lo que es lo mismo, en este momento ha entrado casi tres veces más dinero en bonos que en aquél mismo periodo en acciones. Cuando los mercados tocaban techo antes del estallido de la burbuja tecnológica en el año 2000, los fondos de renta varible habían recibido entradas por 2,25 trillones de dólares. En cualquier caso, después continuaron subiendo, alcanzando un máximo de unos 3,18 trillones de dólares exactamente en Octubre de 2007.

A la vista de estos datos, no descartaría que en el medio plazo todavía pueda continuar este fuerte incremento en los flujos de bonos. De todas formas, es probable que los problemas lleguen cuando esta crisis de deuda vuelva al país dónde se originó, Estados Unidos, que continúa llevando a cabo una fuerte política expansiva haciendo crecer aún más su nivel de deuda.

Semanalmente realizo un breve estudio sobre los flujos de fondos de inversión, que podéis encontrar en mi web (http://www.perpe.es) y también cada viernes en la web de Cárpatos (http://www.serenitymarkets.com).

Flujo de Fondos de Inversión en Estados Unidos: Semana 29

Los flujos de fondos de inversión netos en Estados Unidos durante la semana que terminó el 18 de Julio fueron los siguientes:

Flujo de Fondos de Inversión (Millones de dólares) – Semana 29
Semanal Media 4 semanas Acumulado desde inicio año
   – Acciones USA 99 -1,498 -64,077
   – Acciones Extranjero 542 527 24,691
Acciones (Total) 640 -972 -39,387
Bonos 6,460 4,627 170,496
Monetarios -12,326 1,044 -159,133

Acciones
Por primera vez después de 4 semanas de reembolsos, se producen ligeras suscripciones en fondos de renta variable. Tanto en fondos de renta variable norteamericana como en fondos extranjeros hay entradas durante la semana. En éste último caso se trata de la novena semana consecutiva de suscripciones por valor de algo más de 6.000 millones de dólares. Sin embargo, en ese mismo periodo, en fondos domésticos han salido 18.000 millones. En lo que va de año, los reembolsos en ambos ascienden hasta los 39.000 millones, lo que representa 6 veces más que los 6.000 millones que habían salido el año anterior.

Bonos
Continúan las suscripciones por séptima semana consecutiva en fondos de renta fija superando los 28.000 millones de dólares en ese tiempo. Sólo se produjeron moderados reembolsos en un de las últimas 41 semanas. En el acumulado del año, han entrado hasta la fecha 170.000 millones, cerca de un 38% más que el total de 124.000 millones del año pasado.

Monetarios
Reembolsos en fondos de dinero esta semana después de las importantes entradas de la semana anterior. Este año se han retirado hasta el momento 159.000 millones de dólares, nivel bastante cercano a los 137.000 millones que habían salido el año pasado en las mismas fechas.

Empleo en Brasil

El gráfico de esta semana representa la creación/destrucción de empleo frente a la tasa de desempleo en Brasil desde el año 2002.

Brasil ha pasado por un buen momento económico en la última década, con un crecimiento medio del PIB en ese periodo del 3.7%. En cualquier caso, no quedó al margen de la crisis internacional y en 2009 el PIB descendía un -0.3%, si bien al año siguiente tenía un espectacular repunte que llegaba al 7.5%.

A partir de entonces, se han instalado varias dudas sobre el crecimiento y el año pasado se moderaba hasta el 2.7%. Las expectativas para este año tampoco parecen ser optimistas y, de hecho, el pasado viernes el gobierno rebajaba el crecimiento esperado hasta el 3% desde el 4.5%. Algunos organismos como el FMI son incluso más pesimistas y asignan un valor del 2.5% cuando publicaba sus estimaciones a mediados de este mes. Un nivel 6 décimas menor que su previsión anterior en Abril. A finales de Junio el Banco Central do Brasil también estimaba un crecimiento del 2.5% desde sus expectativas pasadas en el 3%.

Este es uno de los motivos por los que el propio Banco Central ha recortado en lo que va de año en 300 puntos básicos la tasa Selic, hasta situarla en el 8%, nivel mínimo histórico. Quizá sea ésta una decisión complicada debido a que llega en un momento en el que se habla abiertamente de una posible burbuja de crédito que estaría ya afectando a los precios del mercado inmobiliario en varias ciudades.

En cualquier caso, y atendiendo al gráfico en cuestión, dónde parece que realmente ha existido una mejoría considerable en los últimos años es en el mercado laboral. Desde que hace unos 10 años comenzara a aplicarse la nueva metodología, que estudia los datos en las regiones metropolitanas de São Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Salvador, Porto Alegre y Recife, se han creado más de 5.6 millones de nuevos puestos de trabajo.

El mes pasado, sin ir más lejos, se conseguía un récord en el número de contrataciones laborales. En el último año se han incorporado más de medio millón de personas, dejando el número total de población ocupada en el país en los 23 millones. Como no podía ser de otra manera, la tasa de desempleo ha descendido considerablemente en este periodo, situándose actualmente en el entorno del 6%, cuando hace sólo 8 años era del doble.

Parece claro que los importantes eventos deportivos que se celebrarán en Brasil en los próximos años, Copa del Mundo de Fútbol en 2014 y Juegos Olímpicos en Rio de Janeiro en 2016, están motivando este mayor dinamismo en el empleo, ya que afectan positivamente a otros sectores.

En cualquier caso, como indicaba al principio, Brasil debería vigilar de cerca un posible problema crediticio a la vez que intenta revitalizar el crecimiento posiblemente a través de una mejora de la productividad, la cual creció a un ritmo del 0.9% anual entre el año 2000 y 2009. En cualquier caso, el reparto en la productividad fue desigual, ya que mientras en los servicios el incremento medio anual fue del 0.5%, en la industria cayó en media un -0.6% en el periodo de estudio considerado.

Flujo de Fondos de Inversión en Estados Unidos: Semana 28

Los flujos de fondos de inversión netos en Estados Unidos durante la semana que terminó el 11 de Julio fueron los siguientes:

Flujo de Fondos de Inversión (Millones de dólares) – Semana 28
Semanal Media 4 semanas Acumulado desde inicio año
   – Acciones USA -1,467 -1,987 -64,212
   – Acciones Extranjero 927 479 24,173
Acciones (Total) -540 -1,509 -40,039
Bonos 6,389 4,243 164,055
Monetarios 18,377 -921 -146,807

Acciones
Reembolsos por cuarta semana consecutiva en fondos de renta variable, aunque en ésta en niveles moderados, acumulando un importe total de salidas de 6.000 millones de dólares. En fondos de renta variable norteamericana se alcanza la sexta semana consecutiva con reembolsos de cerca de 12.000 millones. Por el contrario, continúan las suscripciones en fondos extranjeros, llegando hasta las 8 semanas consecutivas con entradas de unos 6.000 millones. En lo que va de año, en ambos han salido 40.000 millones de dólares, mientras el año pasado en las mismas fechas habían entrado 600 millones.

Bonos
Una semana más de suscripciones en fondos de renta fija alcanzando las 6 semanas consecutivas con entradas de 22.000 millones de dólares. En las últimas 40 semanas sólo en una de ellas se produjeron ligeros reembolsos. En el acumulado del año, los inversores han suscrito 164.000 millones, lo que representa más de un 30% del conjunto de 124.000 millones del año anterior.

Monetarios
Importantes suscripciones durante la semana en fondos de dinero, al nivel más alto en lo que va de año. De todas formas, los reembolsos son de casi 147.000 millones de dólares, mientas el año pasado habían salido unos 113.000 millones en el mismo periodo.