Acciones
Vuelven las suscripciones a los fondos de renta variable después de las salidas de la semana pasada. La gran parte del dinero que está entrando lo ha hecho en fondos extranjeros, ya que en el acumulado anual las entradas superan los 55.000 millones de dólares frente a los 10.000 millones en fondos domésticos. El año pasado en las mismas fechas los reembolsos en ambos habían sido de 24.000 millones.

Bonos
Importantes suscripciones en fondos de renta fija durante la semana, al mayor nivel desde la semana del 23 de Enero. Desde mediados de Octubre de 2011, sólo se produjeron reembolsos en una única semana, acumulando un total desde ese momento de 450.000 millones de dólares. En lo que va de año las entradas son de casi 95.000 millones, algo por debajo de los 132.000 millones en el mismo periodo de 2012.

Monetarios
Suscripciones en fondos de dinero después de cuatro semanas de fuertes reembolsos. En cualquier caso, la media de 4 semanas continúa en terreno negativo durante las últimas 15 semanas. En el acumulado anual los reembolsos son de 85.000 millones de dólares, cifra inferior a los 128.000 millones del año anterior.

Acciones
Después de 16 semanas consecutivas de entradas, se producen reembolsos durante la semana en fondos de renta variable. La media de 4 semanas continúa su descenso hasta situarse al nivel más bajo desde la semana del 9 de Enero. En lo que va de año las suscripciones superan los 62.000 millones de dólares mientras que en el mismo periodo del año pasado habían salido casi 23.000 millones.

Bonos
Continúan las suscripciones en fondos de renta fija aunque esta semana representan el nivel más bajo en el año. En las últimas 48 semanas consecutivas de entradas se acumulan 253.000 millones de dólares. Este año las suscripciones son de 87.000 millones frente a los 125.000 millones del año anterior en las mismas fechas.

Monetarios
Cuarta semana consecutiva de reembolsos en fondos de dinero acumulando salidas por 68.000 millones de dólares en ese periodo. Esta semana las salidas se colocan al nivel más alto desde la semana del 3 de Agosto de 2011. La media de 4 semanas se ha mantenido en negativo durante las últimas 14 semanas. En el acumulado anual los reembolsos alcanzan los 105.000 millones de dólares, cifra bastante cercana a los 130.000 millones del mismo periodo en 2012.

El gráfico de esta semana representa el saldo migratorio de españoles en Alemania desde el año 1996.

El saldo migratorio es la diferencia entre el número de inmigrantes y emigrantes en un determinado país, en este caso, Alemania.

Según los datos publicados esta semana por la Oficina Federal de Estadísticas de Alemania, el número de españoles que emigraron al país durante el año 2012 fue de 29,910 personas. Esta cifra casi triplica los datos de 2009 cuando comenzó el constante proceso de emigración de españoles con destino hacia el país germano.

En cualquier caso, cabe también recordar que 11,147 españoles abandonaron Alemania el año pasado, de manera que el saldo migratorio es de 18,763 personas más que ahora residen en el país, como aparece representado en el gráfico.

Entre los años 1996 y 2008 el número total de españoles que salieron de Alemania fue de 9,880. Sin embargo, sólo en los últimos cuatro años el crecimiento migratorio ha sido muy fuerte, con 75,900 personas que llegaron al país para quedarse. En ese periodo, en términos netos, los españoles que ahora mismo residen en Alemania han aumentado en 35,283 personas.

Teniendo en cuenta los datos del INE, a inicios de este mismo año residían 116,056 españoles en Alemania. Por lo tanto, según esos datos, el 30% de esa población habría llegado desde el año 2009.

España fue el séptimo país desde el que más inmigrantes llegaron en 2012, con un 3.1% del total de extranjeros, que alcanzó las 965,908 personas. Además, se coloca justo por detrás de Italia y Grecia, siendo los únicos de la Zona Euro entre los 10 primeros países. De hecho, sólo entre los tres representaron el 58% de los 183,441 emigrantes de la Zona Euro que entraron en Alemania el año pasado.

El crecimiento del número de inmigrantes españoles en porcentaje sobre el total de la Zona Euro ha aumentado considerablemente, habiéndose duplicado en los últimos 10 años. Ver gráfico http://www.perpe.es/2013/05/08/oc8613. En Italia representaron el 23%, si bien en los últimos 12 años esta cifra siempre estuvo en torno al 20%.

A la vista de la situación de la economía española y de otros países periféricos, es bastante posible que esta tendencia en el flujo migratorio continúe en los próximos años.

Acciones
Continúan las suscripciones en fondos de renta variable acumulando 16 semanas consecutivas acumulando cerca de 78.000 millones de dólares en ese periodo, de los que 54.000 millones entraron en fondos extranjeros. Continúa descendiendo la media de 4 semanas hasta situarse al nivel más bajo desde la semana del 9 de Enero. Las suscripciones en el primer trimestre del año son las mayores desde el primer trimestre del año 2006. En el acumulado anual las entradas son de unos 67.000 millones frente a los reembolsos de 17.000 millones del año pasado.

Bonos
Aumentan de nuevo las suscripciones en fondos de renta fija que ya acumulan 47 semanas consecutivas de entradas por un importe de 252.000 millones de dólares. En todos los trimestres desde principios del año 2009 se produjeron suscripciones. En lo que va de año las suscripciones son de más de 86.000 millones, por debajo de los 117.000 millones del año anterior.

Monetarios
Reembolsos en fondos de dinero por tercera semana consecutiva que provocan unas salidas acumuladas en el año de 75.000 millones de dólares. En el mismo periodo del año pasado los inversores habían reembolsado unos 115.000 millones de dólares. La media de 4 semanas se ha mantenido en terreno negativo durante las últimas 13 semanas.

Acciones
Nueva semana de suscripciones en fondos de renta variable acumulando 15 semanas consecutivas por un total de 76.000 millones de dólares, de los cuales 52.000 millones se suscribieron en fondos extranjeros. La media de 4 semanas continúa al nivel más bajo desde la semana del 16 de Enero. En lo que va de año las suscripciones son de 65.000 millones frente a los 19.000 millones que habían reembolsado el año anterior.

Bonos
Suscripciones en fondos de renta fija aunque al nivel más bajo en las últimas 15 semanas. En 46 semanas consecutivas de entradas se acumula un importe de más de 246.000 millones de dólares. En el acumulado anual las suscripciones alcanzan casi los 81.000 millones, menores que los 112.000 millones en las mismas fechas del año pasado.

Monetarios
Fuertes reembolsos en fondos de dinero al nivel más alto desde la semana del 3 de Agosto de 2011, aumentando considerablemente las salidas acumuladas en el año hasta los 73.000 millones de dólares. La media de 4 semanas se mantiene en negativo en las últimas 12 semanas. En el año 2012 en el mismo periodo se habían reembolsado 114.000 millones de dólares.

El gráfico de esta semana representa el Producto Interior Bruto real en base 100 en Brasil, México, Argentina, Colombia, Venezuela y Chile desde el año 1990.

He representado el gráfico para una mejor comparativa realizando un cambio de base 100 al inicio del periodo. Por otro lado, los países representados son las 6 principales economías actuales de América Latina.

Según datos del FMI, la participación de la región en su conjunto en la economía mundial ha ido recuperando en la última década cierto terreno perdido años atrás. En el año 1981 la cuota sobre el PIB mundial era del 8.3%, prácticamente el mismo nivel que más de 30 años después, habiendo alcanzado un mínimo del 5.1% en 2003. Sin embargo, si se consideran sólo los países emergentes, el descenso ha sido considerable y continuo. En la actualidad el PIB representa el 21.1% del total en emergentes, habiendo disminuído aproximadamente unos 14 puntos desde el año 1998.

Sin embargo, esto no quiere decir que los países latinoamericanos no hayan crecido a un ritmo elevado. En términos reales, la economía de la zona ha duplicado su tamaño en poco más de 20 años. En cualquier caso, no cabe duda que los países de Asia emergente han sido el motor del crecimiento en ese periodo, habiendo multiplicado su PIB por nada menos que 6 veces.

Considerando los 6 mayores países por su economía, Chile se encuentra a la cabeza en el crecimiento desde el año 1990, que ha triplicado su tamaño hasta alcanzar los 268,000 millones de dólares. Desde aquél momento, el PIB sólo descendió ligeramente los años 1999 y 2009, habiendo crecido a un ritmo medio anual del 5.2%. En una buena parte, el fuerte crecimiento chino le ha favorecido gracias a sus exportaciones de cobre, ya que el gigante asiático es desde hace unos años el principal importador mundial. Para datos y gráfico sobre la producción de cobre en Chile y exportaciones a China ver http://www.perpe.es/2012/08/20/wc3412.

A continuación se sitúa Argentina, la tercera economía más importante de la región, a pesar de la crisis económica acontecida entre los años 1999 y 2002 que provocó la caída acumulada del 18% PIB en términos reales en esos cuatro años. Para consultar el efecto del “corralito” en los depósitos ver http://www.perpe.es/2012/10/16/wc4212. Desde entonces, el crecimiento medio ha sido del 7.2% anual, siendo el país que más ha crecido en la región, sólo por detrás de Panamá con un 8.3% en esta última década. Cabe destacar que en la actualidad más del 80% de sus exportaciones de soja se dirigen a China.

Colombia ha duplicado su tamaño hasta convertirse en la cuarta economía de América Latina con un PIB de 366,000 millones de dólares en 2012. En este caso ni siquiera registró un crecimiento negativo debido a la grave crisis mundial del año 2008. Desde el inicio del milenio, precisamente en 1999 fue la última vez que cayó el PIB, ha crecido a un ritmo del 4.2% anual.

El desempeño de los dos grandes, Brasil y México, que actualmente representan en conjunto el 5% del PIB mundial, ha sido bastante similar, al igual que Venezuela. En los tres casos, la producción ha aumentado aproximadamente un 85% desde 1990. En cualquier caso, en éste último país el crecimiento ha sido más irregular con fuertes caídas en 2002 y 2003, acumulando una bajada de casi el 16%, motivadas principalmente por el paro petrolero de aquéllos años. A pesar de que todavía el peso de sus exportaciones de petróleo hacia China sólo representa el 10%, el país asiático ha aumentado en los últimos años esta cuota a cambio de los préstamos que le ha concedido. Para datos y gráfico sobre las importaciones de China de petróleo de Venezuela consultar http://www.perpe.es/2013/03/20/wc1213.

México ha quedado algo rezagado en los últimos años después de que la última crisis le afectara en mayor medida que al resto por su dependencia de la economía de Estados Unidos. Lo mismo sucedió en el año 2001, aunque la caída no fue muy pronunciada y, anteriormente, se aprecia con claridad el “efecto Tequila”, si bien esta vez la crisis estuvo originada en el propio país a finales del año 1994.

También existen ciertas dudas sobre el crecimiento en Brasil y más a la vista de la baja cifra del año pasado cuando creció sólo un 0.9% en términos reales. La tasa de desempleo se encuentra en mínimos históricos, pero la productividad continúa siendo baja, ver http://www.perpe.es/2012/07/27/wc3012. Por otro lado, es posible la existencia de una burbuja inmobiliaria que podría afectar negativamente al crecimiento, consultar datos y gráfico del precio real de la vivienda http://www.perpe.es/2012/10/22/wc4312.

En el año 2013, el FMI estima que los países de América Latina crecerán un 3.4%, después de un incremento del 3% el año pasado. Entre estos 6 países, Chile es el que probablemente más crecerá con un 4.9%, seguido por Colombia con el 4.1%. Argentina descenderá hasta el 2.8%, mientras que la variación del PIB será nula en Venezuela. En Brasil y México se espera un 3% y 3.4% respectivamente.

Acciones
Suscripciones en fondos de renta variable durante 14 semanas consecutivas, algo que no se veía desde la semana del 18 de Marzo de 2009. En ese periodo las entradas acumuladas son de unos 74.000 millones de dólares, de las cuales 52.000 millones se suscribieron en fondos extranjeros. En cualquier caso, la media de 4 semanas desciende hasta el nivel más bajo desde la semana del 16 de Enero. En el acumulado anual las suscripciones son de 63.000 millones frente a las salidas de unos 19.000 millones el año pasado.

Bonos
Una semana más de suscripciones en fondos de renta fija acumulando 45 semanas consecutivas por un total de 245.000 millones de dólares. En lo que va de año las entradas son de 79.000 millones, inferiores a los 107.000 millones en las mismas fechas del año anterior.

Monetarios
Reembolsos en fondos de dinero durante la semana que aumentan las salidas acumuladas en el año hasta los 46.000 millones de dólares. En cualquier caso, es menos de la mitad que los 113.000 millones que reembolsaron durante el mismo periodo en el año 2012.

El gráfico de esta semana representa el precio nominal y real de la vivienda en España desde el año 1985.

En primer lugar, agradezco a Ángel Martín Oro (@a_martinoro) y Juan Ramón Rallo (@juanrallo), economistas del Instituto Juan de Mariana (@juandemariana) que amablemente me han proporcionado los datos de precios de vivienda.

Según datos del Ministerio de Fomento, el precio de la vivienda alcanzó su techo en el primer trimestre de 2008. Desde ese momento, la caída es de un 25% aproximadamente. De hecho, las bajadas se han acelerado recientemente, registrando un descenso interanual del 9.8% en el último trimestre del año pasado, el mayor de la serie.

Por su parte, la sociedad de tasación Tinsa que ya ha publicado los datos relativos al primer trimestre de este año, estima una bajada interanual del 10.7%. Desde el máximo en Diciembre de 2007 considera una caída del 36%.

A pesar de la creencia popular durante los años de la burbuja inmobiliaria de que la vivienda no bajaba nunca, esa situación ya se había producido anteriormente. A finales del año 1990 los precios marcaron un máximo relativo que no fue superado hasta 3 años y medio después. En cualquier caso, se podría considerar más bien un estancamiento, ya que las caídas no fueron muy pronunciadas y, entre el máximo precio de 933 euros/m2 y el mínimo de 917 euros/m2 registrado en Diciembre de 1993, la bajada fue sólo del 1.7%.

Cabe destacar que en los 5 años anteriores a que se produjeran estas ligeras caídas, la vivienda había crecido en media un 25% anual. A partir de aquél punto mínimo, los precios se multiplicaron por tres en los siguientes 14 años hasta llegar a los 2,905 euros/m2, lo que representa un crecimiento medio del 8.5% anual.

Es muy importante señalar que estas cifras se refieren a datos no ajustados por el efecto de la inflación, que en pocas ocasiones se considera y, sin embargo, es más que relevante para la realización de cualquier análisis de este tipo.

Como se puede observar claramente en el gráfico, en términos reales la bajada durante los años noventa fue mucho más pronunciada. La vivienda cuyo precio medio real por metro cuadrado era de unos 1,882 euros en Diciembre de 1990, no volvió a alcanzar ese mismo nivel hasta más una década después, en concreto en Marzo de 2001. A inicios del año 1997 se había tocado suelo después de una caída del 18%.

Desde ese nivel, los precios se duplicaron en 11 años a un ritmo del 7% anual en media. Si se tiene en cuenta la inflación, la caída del precio de la vivienda actual es del 32% desde el máximo alcanzado en el tercer trimestre de 2007 en los 3,260 euros/m2.

Por desgracia, a la vista de la situación económica del país y del gran número de viviendas iniciadas durante la burbuja, muchas todavía sin vender (ver gráfico y datos http://www.perpe.es/2012/11/06/wc4512), parece que continuarán las bajadas en el futuro. Es más, incluso si los precios se estancaran en este momento, el efecto que produce la inflación por supuesto provoca también la pérdida de valor de la vivienda, como ha quedado claramente demostrado.

Acciones
De nuevo se producen suscripciones esta semana en fondos de renta variable acumulando 13 semanas consecutivas de entradas por un importe de 72.000 millones de dólares. En cualquier caso, los inversores realizaron reembolsos en fondos domésticos, si bien las suscripciones en los fondos extranjeros compensan esas salidas. Los fondos extranjeros han recibido ya más de 50.000 millones en ese periodo, más del doble que los domésticos. La media de 4 semanas se mantiene durante 12 semanas en terreno positivo, algo que no sucedía desde finales de Diciembre de 2010. En lo que va de año las suscripciones son de algo más de 61.000 millones frente a las salidas de 18.000 millones el año anterior.

Bonos
Suscripciones importantes en fondos de renta fija al nivel más alto en las últimas 10 semanas y alcanzando 44 semanas consecutivas por un importe de 243.000 millones de dólares. En el acumulado anual las entradas son cercanas a los 78.000 millones, bastante por debajo de los 103.000 millones que los inversores suscribieron el año pasado en las mismas fechas.

Monetarios
Segunda semana consecutiva de suscripciones en fondos de dinero acumulando unos 6.000 millones de dólares. Este año las salidas acumuladas son de algo menso de 37.000 millones de dólares, casi la tercera parte de los 107.000 millones que reembolsaron durante el mismo periodo el año pasado.

El gráfico de esta semana representa las estimaciones trimestrales de beneficios operativos por acción del S&P 500 en el año 2013 desde Marzo de 2012.

Hoy comienza oficialmente la presentación de resultados empresariales correspondiente al primer trimestre del año en Estados Unidos. Los dos últimos trimestres del año pasado no fueron positivos, ya que en ambos se produjeron caídas interanuales, algo que no había sucedido desde hacía 11 trimestres. De hecho, en el cuatro trimestre los beneficios operativos fueron de $23.15, el nivel más bajo desde el primer trimestre de 2011, registrando una caída interanual del -2.4% y del -3.5% frente al trimestre anterior. Para gráfico y datos con estimaciones al inicio del primer trimestre del año pasado ver http://www.perpe.es/2012/04/06/wc1412. Ver gráfico final de beneficios operativos trimestrales en el año 2012 http://www.perpe.es/2013/04/08/oc7713.

En el conjunto del año anterior los beneficios acumulados fueron de $96.82, tan sólo un 0.4% superiores a los del año 2011 y muy lejos de la mejor estimación a finales de Julio de 2011 con $113.79. En este momento, se espera un incremento anual del 14.7% en los resultados de 2013 hasta alcanzar los $111.05. En cualquier caso, también se han recortado las expectativas desde los $119.44 que se esperaban a principios de Mayo de 2012. Ver gráfico http://www.perpe.es/2013/02/22/oc6513.

Considerando únicamente el primer trimestre del año, se estima que se alcanzarán los $25.45, un incremento del 5% frente a los obtenidos el año pasado y un 9.9% más que el trimestre anterior. Sin embargo, en el acumulado en los últimos doce meses serían $98.03, que representaría ya una ligera bajada interanual, siendo la primera desde el tercer trimestre de 2009.

El resto del año se esperan crecimientos interanuales del 7.9%, 18.4% y 28.5% respectivamente, lo que parecen quizá estimaciones aún optimistas a la vista de la situación de la economía en su conjunto.

Por lo general, la volatilidad suele aumentar durante la temporada de resultados y quizá también lo haga en este caso, ya que además los niveles actuales son excepcionalmente bajos. Adicionalmente, hay que tener en cuenta la estrecha correlación entre los beneficios y la evolución del índice S&P 500, ver gráfico y comentario http://www.perpe.es/2012/04/13/wc1512. Por lo tanto, la reducción de estas estimaciones podría estar indicando también un posible techo de medio plazo en las bolsas estadounidenses.

Acciones
De nuevo suscripciones en fondos de renta variable alcanzando 12 semanas consecutivas de entradas por un total cercano a los 71.000 millones de dólares. Los fondos domésticos han recibido algo más de 23.000 millones mientras que en los extranjeros entró el doble de dinero en ese periodo. La media de 4 semanas se mantiene durante 11 semanas en terreno positivo, algo que no sucedía desde finales de Diciembre de 2010. En lo que va de año las suscripciones son de 60.000 millones frente a las salidas de unos 15.000 millones el año pasado.

Bonos
Suscripciones en fondos de renta fija durante 43 semanas consecutivas por un importe de 237.000 millones de dólares. En el acumulado anual las entradas son de 71.000 millones, por debajo de los 93.000 millones del año anterior en las mismas fechas.

Monetarios
Suscripciones durante la semana en fondos de dinero después de los fuertes reembolsos de la semana pasada. En el año las salidas acumuladas son de unos 40.000 millones de dólares, muy lejos de los 92.000 millones que los inversores reembolsaron en el mismo periodo en 2012.

El gráfico de esta semana representa los préstamos dudosos en porcentaje sobre el total y el Producto Interior Bruto en Eslovenia desde el año 2008.

Después del reciente rescate a Chipre, han comenzado las especulaciones sobre cual podría ser el próximo país que solicitara la ayuda de la Zona Euro, con varios analistas apuntando ya a Eslovenia como un posible candidato.

La economía eslovena representa la cuarta más pequeña de la Zona Euro, si bien es el doble que Chipre, con unos 35,500 millones de euros. El tamaño de la economía se ha duplicado en los últimos 15 años, pero como se observa claramente en el gráfico, la caída de los últimos años es preocupante. En términos reales, el PIB cayó un -2.3% en 2012 y se espera también una bajada similar este año.

En cualquier caso, la causa de un posible rescate sería distinta a la de la isla mediterránea, dónde el sector financiero representa algo más de 7 veces el PIB, mientras que en Eslovenia es inferior a 1.5 veces, bastante por debajo de la media de la Zona Euro que es aproximadamente de 3.5 veces.

Sin embargo, el problema principal podría venir por el considerable volumen de préstamos dudosos en los bancos del país. A finales del pasado año, superaban los 6,500 millones de euros, representando el 15.2% del total frente al 4.2% en Diciembre de 2008.

Se debe hacer notar que el volumen de préstamos concedidos desde esa fecha se ha mantenido prácticamente estable alrededor de los 43,000 millones de euros en media. De hecho, en estos cuatro últimos años sólo ha crecido un 6.3%, pero los préstamos dudosos se han multiplicado casi por cuatro desde los 1,700 millones que se estimaban a cierre de 2008.

Lo que es incluso más preocupante es que esos préstamos de dudoso cobro representan actualmente nada menos que el 18.3% del PIB frente a menos del 5% hace cuatro años.

Con una tasa de desempleo actualmente en el 13.6% es posible que cada vez más familias tengan dificultades para hacer frente a sus pagos con regularidad, de manera que no hay que descartar que esa cifra de préstamos fallidos pueda continuar aumentando.

Por otro lado, como apuntaba al principio, debido a la caída de la actividad los préstamos dudosos continuarán representando una parte importante de la economía en su conjunto.

Acciones
Continúan las suscripciones en fondos de renta variable acumulando 11 semanas consecutivas de entradas por un total de 67.000 millones de dólares. Los fondos domésticos han recibido 22.000 millones mientras que en los extranjeros entró exactamente el doble de dinero. Finalmente, las entradas registradas en los dos primeros meses del año alcanzaron los 52.000 millones, algo que no sucedía desde Abril de 2009, si bien en aquélla ocasión ese mismo importe fue suscrito en 5 meses consecutivos de entradas. En el acumulado anual las suscripciones son de 56.000 millones frente a las salidas de 10.000 millones del año anterior.

Bonos
Suscripciones en fondos de renta fija durante 42 semanas consecutivas por un importe de 234.000 millones de dólares. Durante el último año y medio se produjeron entradas en todos los meses. En lo que va de año las entradas son de unos 68.000 millones, por debajo de los 87.000 millones del año pasado en las mismas fechas.

Monetarios
Importantes reembolsos en fondos de dinero al nivel más alto desde la semana del 3 de Agosto de 2011, que provocan un fuerte aumento de las salidas acumuladas en el año hasta los 43.000 millones de dólares. Aún así, inferior a los 75.000 millones reembolsados en el año 2012 en el mismo periodo.

Chipre es el último país que se ha visto obligado a solicitar la ayuda de la Zona Euro. En principio, lo que parecía un rescate fácil, después de los llevados a cabo en Grecia, Irlanda, Portugal e incluso la banca en España, se ha complicado considerablemente. Si bien es cierto que aunque la cantidad no es excesiva, 10.000 millones de euros, representa aún así el 56% del PIB.

La gran polémica creada ha sido debida a la quita que finalmente será aplicada a los depósitos bancarios y que, en principio, se indicó que sería un impuesto. En el acuerdo final, aquéllos importes inferiores a 100.000 euros quedan asegurados, pero a partir de ese nivel la quita podría ser más que considerable.

Según varias informaciones el 42% de los depósitos supera los 500.000 euros y apuntan a que una gran mayoría estaría en manos de rusos, que han utilizado el país como “paraíso fiscal”.

Este es el principal motivo por el cual el sector financiero representa algo más de 7 veces el PIB, mientras que la media en la Zona Euro es aproximadamente de 3,5 veces. Por realizar una comparativa, en un país con un sector muy importante de su economía como Reino Unido representa unas 5 veces el PIB. En España es de unas 3,3 veces e Italia alcanza el 2,7.

Incluso han vuelto las especulaciones, que anteriormente ya apuntaron a otros países, sobre la salida de Chipre del euro. En mi opinión, no es descartable que si continúan los problemas en la Zona Euro al final alguno de los miembros no tenga más remedio que abandonar, aunque es algo difícil de predecir.

En cualquier caso, cabe recordar que desde el año 1949 han existido nada menos que 69 salidas de países de uniones monetarias, incluyendo aquéllos que tenían su moneda anclada a otra de referencia. Precisamente, Chipre fue uno de ellos y en el año 1972 abandonó la paridad fija que tenía la libra chipriota respecto a la libra esterlina del Reino Unido.

A continuación, se presenta una visión general de la economía de Chipre, la tercera más pequeña de la Zona Euro superando sólo a Malta y Estonia, y que se incorporó a la unión el 1 de Enero de 2008, adoptando por tanto el euro como moneda.

En el año 2012 el Producto Interior Bruto fue de unos 18.000 millones de euros, representando únicamente el 0,19% del PIB total de la Zona Euro. El estancamiento del crecimiento, al igual que ha sucedido en varios países europeos, es notable en los últimos años, habiendo incluso provocado una ligera caída de la participación en el total.

Gráfico 1. Producto Interior Bruto

Sin embargo, con una población de 862.000 habitantes, el PIB per cápita con 20.750 euros es tan sólo un 9% inferior al de España. De todas formas, la diferencia frente a la media de los países de la Zona Euro se ha ampliado en los últimos años.

Gráfico 2. Producto Interior Bruto per cápita

La deuda pública, que llegó a ser ligeramente inferior al 50% del PIB a finales del año 2008, ha crecido considerablemente en los dos últimos años. En el tercer trimestre del año pasado alcanzó el 84% del PIB, situándose como el séptimo país de la Zona Euro con mayor deuda sobre el PIB.

Gráfico 3. Deuda pública

Teniendo en cuenta tanto el principal como los intereses de la deuda, hasta el año 2020 debe hacer frente al pago de unos 11.000 millones de euros. En el año actual el importe es algo inferior a los 5.000 millones de euros.

Gráfico 4. Vencimientos de deuda pública

A pesar de haber presentado superávit público en 2007 y 2008, las cuentas del Estado se han deteriorado en los últimos años. Antes de su entrada en la Zona Euro también el déficit era consistentemente superior a la media de los 17 países de la unión.

Gráfico 5. Déficit público

Los depósitos de hogares y empresas no financieras en los bancos representan en la actualidad aproximadamente el 400% del PIB, con unos 68.000 millones de euros. Aquéllos en manos de residentes representan el 62,5% del total, mientras que el 70,4% del total están denominados en euros.

Gráfico 6. Depósitos del sector privado

En el caso de los hogares, tienen depositados en los bancos unos 35.000 millones de euros, el 51,1% del total, remunerado además con altos intereses. Mientras el tipo de interés oficial del Banco Central Europeo se sitúa actualmente en el 0,75%, los depósitos hasta un año de los hogares se remuneran hasta 6 veces más, a un tipo medio del 4,5%.

Gráfico 7. Tipo de interés de depósitos de hogares

Al igual que ha sucedido con los países periféricos, los bancos chipriotas también han recibido importantes inyecciones del liquidez por parte del Banco Central Europeo. A pesar de que se ha reducido desde el máximo alcanzado a mediados del año pasado, el balance neto frente al Eurosistema muestra aún préstamos por 7.500 millones de euros.

Gráfico 8. Préstamos netos frente al Eurosistema

Parece que no hay duda que, de un modo u otro, el mercado esperaba desde hace tiempo que el rescate terminaría por producirse. Las tres principales entidades de calificación crediticia habían rebajado la deuda soberana a niveles de alto riesgo de impago.

Gráfico 9. Calificación de crédito soberano

Tampoco la bolsa se ha mantenido al margen de los problemas en el país. Desde el máximo alcanzado en Octubre del año 2007 el índice general de la bolsa de Chipre ha perdido nada menos que el 98% de su valor.

Gráfico 10. Índice general de la bolsa

A la vista de la situación económica, parece que el rescate del país era necesario. Posiblemente la manera de enfocarlo no ha sido la mejor por parte de las instituciones, pero también es cierto que ninguno de los anteriores ha estado exento de problemas durante la negociación de condiciones.

Acciones
Décima semana consecutiva de suscripciones en fondos de renta variable por un importe de 62.000 millones de dólares en ese periodo. Después de los reembolsos de las dos semanas anteriores, en ésta también se producen entradas de nuevo en fondos domésticos. La media de 4 semanas está al nivel más bajo desde la semana del 16 de Enero. En lo que va de año las suscripciones son de 51.000 millones frente a las salidas de 9.000 millones del año pasado.

Bonos
De nuevo suscripciones en fondos de renta fija alcanzando las 41 semanas consecutivas por un total cercano a los 228.000 millones de dólares. En el acumulado anual lo que va de año las entradas son de unos 62.000 millones, cifra inferior a los 81.000 millones del año 2012 en las mismas fechas.

Monetarios
Suscripciones en fondos de dinero durante la semana, que disminuyen las salidas acumuladas en el año hasta unos 17.000 millones de dólares, tres veces menos que los 59.000 millones que los inversores reembolsaron el año pasado en las mismas fechas.

El gráfico de esta semana representa las importaciones de petróleo acumuladas en 12 meses totales y de Venezuela a China desde el año 2004.

En primer lugar, agradecer a Luis Benguerel (@LuisBenguerel) que me ha proporcionado los datos para confeccionar el gráfico.

China es actualmente el segundo importador mundial de petróleo, a poca distancia de Estados Unidos, habiendo alcanzado las importaciones 271 millones de toneladas en 2012, equivalente a 5.4 millones de barriles diarios. Debido al fuerte crecimiento del consumo energético en el gigante asiático, las importaciones de crudo se han más que duplicado en sólo 7 años.

Por otro lado, Venezuela es el país con mayores reservas de petróleo, con unos 296,500 millones de barriles que representan el 17.9% del total mundial. La producción en 2011 alcanzó los 2.7 millones de barriles por día.

Entre ambos países existen estrechas relaciones políticas y, por supuesto, también en el ámbito económico. Venezuela es, con gran diferencia, el principal país prestatario de América Latina por parte de los chinos, habiendo concedido éstos préstamos por valor de 38,500 millones de dólares entre los años 2005 y 2011. El más importante de ellos, firmado en Abril de 2010 supuso un desembolso de 20,000 millones de dólares, la mitad del cual se paga además en renmbinbi, la divisa china. En cualquier caso, el pago de este préstamo, que también incluye crédito, se realiza con petróleo.

En el momento del acuerdo, se informó que se pagaría con no menos de 200,000 barriles por día en 2010, 250,000 en 2011 y 300,000 en 2012. Si bien en aquella fecha el presidente Hugo Chávez indicó que Venezuela estaba ya enviando a China cerca de 500,000 barriles diarios, esa cifra no parece correcta. Según informes de la petrolera PDVSA en el año 2010 las exportaciones al país asiático fueron de 178,000 barriles. Considerando los datos de la Administración General de Aduanas fueron unos 168,000 barriles por día.

Aunque en ese año la diferencia fue menor, hay grandes discrepancias entre las exportaciones que ha reportado el gobierno venezolano a través de PDVSA y las importaciones en China. Además, tampoco existen datos en Venezuela de exportaciones de petróleo por países. A esto hay que añadir que China mide en toneladas en lugar de barriles por día, si bien he convertido las cifras para facilitar la comparativa.

Como ejemplo, en el año 2011 Venezuela reportó envíos de 319,000 barriles, mientras que en Aduanas registraron importaciones por 231,000 barriles por día, lo que supone una diferencia del 28% menos, además de no haber llegado al límite indicado en el acuerdo. Por si fuera poco, hace pocos días la empresa China National Petroleum Corporation (CNPC) anunció en un comunicado que las importaciones de petróleo de Venezuela en Diciembre alcanzaron los 460,000 barriles, sin embargo tampoco encaja con las propias cifras de la aduana china. En ese mes las entradas fueron de 1.37 millones de toneladas, equivalentes a 323,000 barriles, una diferencia aproximada también del 30%. En ese mismo comunicado el Ministro de Petróleo y Presidente de PDVSA anunciaba que espera un incremento en las exportaciones a China de 1 millón de barriles en el año 2015.

Considerando años anteriores, PDVSA reportó 321,000 barriles en 2008, mientras que en 2009 fueron enviados 370,000. Sin embargo, China contabilizaba 135,000 y 129,000 barriles al día respectivamente, diferencias muy notables del 58% y 65%.

Una de las hipótesis de estas importantes disparidades en los datos es que efectivamente el petróleo no esté llegando ni siquiera a China. A finales de 2010 un documento de Wikileaks, en el que citaba a un directivo de PDVSA, comentaba que China podría estar revendiendo a Estados Unidos, Africa y otros países de Asia. Indicaba también que en un par de acuerdos el precio pagado por China sería de 5 dólares por barril, cuando en aquél momento cotizaba a unos 78 dólares.

Atendiendo a los datos presentados en el gráfico de la Administración General de Aduanas, en el año 2012 se habrían alcanzado los 307,000 barriles por día, que representaron aproximadamente el 5.6% del total de importaciones en China, mientras que a mediados de 2009 eran del 2.3%.