El gráfico de esta semana representa los beneficios operativos y reportados por acción del S&P 500 acumulados en cuatro trimestres frente a la evolución mensual del índice S&P 500 desde el año 1990.

En el caso de los beneficios, al ser su presentación trimestral, se ha utilizado interpolación simple con el fin de obtener los valores mensuales.

Esta semana ha comenzado oficialmente la temporada de resultados del primer trimestre del año en Estados Unidos y, aunque las expectativas se han reducido considerablemente en los últimos meses, todavía se espera un crecimiento razonable en el año actual y en el siguiente.

En concreto, en el caso de los resultados operativos, el consenso del mercado espera un crecimiento en el acumulado del año 2012 del 8.8% hasta llegar a los $104.89, desde los $96.44 del año anterior. Asimismo, en este momento se estima que el año 2013 será incluso mejor, con una subida interanual del 13.3% hasta los $118.85. La media de crecimiento anual desde 1990 es del 8.3%.

Atendiendo a los beneficios reportados, este año llegarían hasta los $100.74, lo que representa un 15.9% más con respecto a los $86.95 obtenidos en 2011. Por el contrario, el año que viene el crecimiento interanual descendería hasta el 6.3%, rondando los $107.11. En el periodo considerado desde 1990, la media de crecimiento en este caso es del 18.2%.

Como se puede observar en el gráfico, la correlación entre los resultados y el propio índice S&P 500 ha sido históricamente alta, si bien han existido periodos, como sucedió durante la burbuja tecnológica, en los cuales los mercados tenían un crecimiento muy superior a los beneficios que reportaban las empresas. De hecho, la regresión a la tendencia ascendente parece bastante clara, después de las dos caídas sufridas en la última década.

El gráfico de esta semana representa las estimaciones de beneficios operativos por acción del S&P 500 desde Abril de 2011.

La semana que viene comienza oficialmente la temporada de resultados en Estados Unidos, así que merece la pena echar un vistazo a cómo han evolucionado las estimaciones de los analistas en el último año. En primer lugar, cabe señalar que finalmente en el último trimeste del año pasado se produjo una caída del -6.2% de los resultados frente al trimestre anterior hasta los $23.73. Era la primera vez que se veía una bajada intertrimestral desde el terrible último trimestre de 2008. En cualquier caso, en el acumulado en el año 2011 se llegaba a los $96.44, que representa un incremento del 15.1% respecto al año 2010.

Actualmente, los analistas esperan que los resultados del trimestre que acaba de terminar queden prácticamente igual que los del trimestre pasado. En concreto, se estima llegar a un beneficio por acción de $23.77. Sin embargo, estas previsiones se han reducido aproximadamente un 10% desde la mejor estimación a finales de Julio que fue de $26.44. Hace exactamente un año pensaban que el beneficio del primer trimestre sería de unos $25.43.

Como se observa en el gráfico, lo mismo sucede en cada uno de los otros trimestres del año. Salvo en el último, dónde se espera ahora una mejoría en los resultados, el crecimiento intertrimestral rondaría algo más del 1%, frente a una media del 2.4% desde el año 1988.

Para el conjunto del año 2012 en estos momentos ahora piensan que se alcanzarán los $104.94, frente a los $113.79 estimados en el mes de Julio pasado, esto es, un recorte de más o menos un 8% con respecto a aquélla estimación. De todas formas, llegando a ese nivel todavía el crecimiento sería del 8.8% con respecto al año 2011.

Como suele suceder durante la temporada de presentación de resultados, la volatilidad aumentará y quizá algo más en este momento teniendo en cuenta los bajos niveles que se están viendo últimamente. Además, históricamente ha existido bastante correlación entre el índice S&P 500 y los beneficios, de manera que cualquier sorpresa, tanto positiva como negativa, no sólo hará que obviamente los índices lo descuenten, sino que también modificarán las expectativas para el resto de trimestres.